Medelvägen

Tillväxt och värde

Prime Living

Prime Living Pref (nov 2017)

By Leave a Comment

 

Preferensaktier i Prime Living

Johan Jansson (@Johanjansson – följ!) levererar en investeringsidé i Prime Living Pref. Tänkte kort gå igenom caset. Låter hans tweet utgöra förlaga. På Shareville går det alltid att följa aktuell portfölj.

 

Kursen på preffen stängde idag på 101,25.

I bolagsordningen kan vi läsa följande.

[pdf-embedder url=”https://xn--medelvgen-02a.se/wp-content/uploads/2017/11/PL_Bolagsordning_140930.pdf” title=”Bolagsordning Prime living”]

Relevant del i bolagsordningen för preferensaktien ligger under 6 (under sida 6-7). Där kan vi utläsa att preferensaktier av serie B ger 8,5% av teckningskursen fram till 31 december 2019 och därefter 10,5% av teckningskursen med kvartalsvisa utbetalningar.  Som Johan skriver noterades preffen på 100kr. Det finns även en typ av preferensaktie serie C som gav innehavarna rätt till ackumulerad utdelning om 30,5Mkr och en sådan utdelning skedde under 2017 (se kommuniké från årsstämma 2017).

Inlösenkursen för B-preffarna är 115% av teckningskursen fram till den 31 december 2019  och därefter 125% av teckningskursen. C-preffarna kan inlösas för 100% av teckningskursen (totalt 4 000kr).

Det finns totalt 1 300 000 st B-preffar vilket skulle kosta bolaget runt 150mkr kronor att lösa in fram till den 31 december (utdelning ej inräknat) och därefter 165,5Mkr att lösa in.

Inlösen senast den 31/12-2019

Utdelning: 17kr
Inlösenbelopp: 115kr
Pris: 101,25
Avkastning: 30,3% på två år.

Inlösen senast den 31/12-2020

Utdelning: 27,5kr
Inlösenbelopp: 125kr
Pris: 101,25
Avkastning: 52,5% på tre år

Eftersom att marknadsräntorna påverkar kursen på en “vanlig” preferensaktie (utan höjning av utdelningen) inverterat, innebär en höjning av utdelningen att Prime Livings preferensaktier att är skonad från relationen höjd marknadsränta och lägre kurs, i vart fall fram till sista december 2017.

En snabbtitt på bolagets finansiella ställning ger att kassaflödet från verksamheten inte i sig skulle täcka en inlösen av preffarna. En inlösning av preffarna skulle därför behöva komma från en omfinansiering av bolaget. (Enligt q3 var det operativa kassaflöde -70Mkr och investeringar uppgick till 271,5Mkr, finansieringskassaflödet var +295Mkr.) Kassan enligt dagens rapport ligger på ~80Mkr.

Bolaget har idag en förvaltningsportfölj av studentlägenheter om 1 100 lägenheter med 90% uthyrningsgrad. Det är därför inte osannolikt att det skulle gå att omfinansiera bolaget till bättre villkor (även om soliditeten skulle eventuellt bli lidande i förhållande till covenanter, då pref-finansiering redovisas som eget kapital) än det förhållandevis dyra pref-finansieringen. Numera är det grundare och huvudägare som “styr skeppet” vilket ger viss ökad säkerhet.

Denna korta sammanfattning av caset gör att Johans råd inte alls ser för dumt ut, även om det inte är “glasklart”.

Upplysning:  Äger aktier i bolaget vilket innebär att analysen kan vara färgad av personliga biases.