Detta är en kortare uppdatering av den längre analysen om Adderacare.
Du kan alltid följa Medelvägens portfölj via shareville.
Förvärv i Holland
Den första februari 2018 meddelande AdderaCare att man förvärvar det holländska bolaget Huka B.V, med verksamhet inom specialfordon (cyklar, skotrar och rullstolar). Företaget uppges ha 40 års erfarenhet från verksamhetsområdet. Företaget hemsida är https://www.huka.nl/
Huka uppges för 2017 ha en omsättning på 5,2 MEUR med ett EBITDA på 0,485MEUR. Köpeskillingen var 30,6Mkr på skuldfribasis, vilket ger en värderingsmultipel på strax under 6,5 EV/EBITDA. Hälften lånefinansierat och hälften genom apport av nya aktier. Lock-up avtal avseende aktiedelen finns.
VD Michael kommenterar förvärvet
Genom detta förvärv har vi under de senaste 12 månaderna ökat AdderaCares omsättning konsoliderat med cirka 100 MSEK och överträffat våra målsättningar, vilket känns riktigt bra. Vi är mycket nöjda med att göra ett förvärv av ett bolag i Nederländerna, vilket är ett land som ligger i framkant inom hjälpmedelssektorn tillsammans med skandinaviska bolag. Genom förvärvet av Huka har vi fått in en bra fot på den nederländska marknaden och vi kommer fortsätta att scouta marknaden efter intressanta bolag.”
Avstämning mot företagets förvärvskriterier
- Positivt kassaflöde – Det antas att det uppfylls
- Lönsamt (rörelseresultat EBITDA) – Uppfylls
- Huvuddelen av försäljningen ifrån egna produkter/service – Uppfylls
- Merparten av försäljningen inom sektorn hemsjukvård/hjälpmedel – Uppfylls
- Bolaget beläget i Norden – Uppfylls inte
- Säljare beredd att sälja majoriteten av bolaget – Uppfylls
- Inte aktiva inom assistans – Uppfylls
En uppenbar fråga är hur väl lämpat det är att AdderaCare förvärvar bolag i Holland. Eventuellt kan det vara en aning problematisk på grund av avståndet, men hela idén med AdderaCare är att de förvärvade bolagen ska stå på egna ben och att moderbolaget (och övriga dotterbolag) ska vara där för att stötta vid sälj- och utvecklingsarbeten. Det är därför inte nödvändigtvis något negativt att företaget är beläget i Holland, även om det gäller att vara varsam på hur utvecklingen fortgår.
AdderaCares värdering efter förvärvet
Som skrevs i den första analysen av Adderacare kan det vara relativt svårt att värdera och uppskatta företagets aktuella siffror, men som Keynes sade, “it is better to be roughly right than precisely wrong” vilket gör att ungefärliga uppskattningar är bättre än inga.
I den första analysen uppskattades kvartal fyra 2017 till att bidra med en omsättning på åtminstone 42Mkr, för ett helårsomsättning 2017 runt 130-140Mkr. Proforma för dotterbolagen låg försäljningen på runt 150mkr 2017, enligt uppskattning. Med tillägget av Huka, exklusive organisk tillväxt i dotterbolagen, bör AdderaCare proforma 2017 uppskattningsvis ha en omsättning på mellan 190-200Mkr. Dotterbolagens EBITDA proforma 2017 ligger på runt 21-24. Med kostnader för moderbolaget inräknade, kan det uppskattas att företagets EBITDA proforma 2017 landar någonstans runt 17-20Mkr.
Enligt senaste siffrorna hade Adderacare nettoskuld på 25mkr innan förvärvet. Denna antas nu ha ökat till 40Mkr. Antalet aktier efter förvärvet kommer uppgå till 15 392 364 stycken och varje aktie kostar 11,85kr (20180203). EV uppgår då till runt 225Mkr. Detta ger ett EV/EBITDA på 11,25-13. Detta ser inte alltför dyrt ut med tanke på bolagets kvalitet och organiska som förvärvade tillväxt.
Aktien finns i Medelvägens portfölj.
